10月我國進口無縫管及其精礦7939 萬噸,較上月減少530 萬噸,同比增長17%;1-10 月我國累計進口無縫管及其精礦77843 萬噸,同比增長16.5%。需求同比負增長、環(huán)比改善:10月鋼產量同比下滑,同時出口量同比大增68.6%,若剔除凈出口因素,可以推算國內鋼材采購需求同比負增長5.9%,當然今年10月份產業(yè)鏈去庫較往年同期要劇烈,但即便剔除庫存影響,鋼鐵內需仍處于負增長區(qū)間。環(huán)比來看,10月份鋼廠及貿易商存貨去化幅度環(huán)比明顯加強,我們測算剔除庫存因素之后的下游采購量環(huán)比回升4.7%,從下游PMI 數(shù)據(jù)來看建筑、機械、汽車、造船生產強度均重回擴張區(qū)間,這與我們觀察到的10月份鋼價、表觀冶煉利潤環(huán)比小幅回升也相互印證;出口勢頭迅猛:今年無縫管石價格大幅下跌,全流程煉鋼成本降幅大于電爐鋼,礦價年初至今跌幅近60 美金/噸,折合噸鋼成本約600元/噸,遠大于廢鋼約400元/噸的跌幅。因此中國鋼材對海外電爐鋼形成替代,市場份額大幅提升。長期來看無縫管石價格仍將呈下跌趨勢,中國鋼材成本優(yōu)勢可能繼續(xù)擴大;無縫管進口量符合預期:進口數(shù)據(jù)環(huán)比回落與上個月報關虛增有關,10月應屬正常水平。11月APEC 會議限產對河北地區(qū)鋼廠礦石采購造成影響,礦價弱勢下行,但考慮到目前鋼廠原料庫存較低、年內海外供應增量有限,預計礦價繼續(xù)下跌動力不強;利潤觸底回升:從10月份價格表現(xiàn)來看,礦價弱勢、鋼價反彈,鋼廠盈利重新擴張,驅動利潤回升的因素主要是下游訂單的改善。11月后下游需求將呈季節(jié)性回落趨勢,但存貨周期有望形成對沖。10月份產業(yè)鏈庫存快速去化后已接近谷底,存貨供給能力衰竭,中間需求將對鋼廠訂單形成支撐。中長期來看產能周期為行業(yè)基本面改善奠定基礎,冶煉利潤隨短期需求變化而波動,但中樞向上應是未來趨勢。